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美聯儲加息風暴來襲 哪類資產成色更足

2022-06-17 11:16 來源: 中國證券報·中證網????? ? 作者: 0

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  美國當地時間6月15日,美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間75個基點到1.5%至1.75%之間。盡管這是美聯儲1994年以來首次加息75個基點,但仍在市場預期之內,因而對全球市場并未造成明顯沖擊。

  歷史數據顯示,美聯儲加息周期開啟時,全球資產價格在短期內明顯受擾,權益資產估值承壓。但中長期來看,美聯儲加息并未改變資產價格長期趨勢。

  “沒有釋放超預期收緊信號對市場來說就是階段性利好?!笔茉L人士稱,盡管短期超預期收緊的擔憂有所緩解,但利率繼續抬升、美國經濟衰退風險上升等將繼續壓制美股;黃金價格寬幅波動的可能性更大,而A股市場表現出積極獨立性,對資金具有吸引力。


  緊縮之路:高度依賴通脹數據

  “事實上,美聯儲未來的加息路徑將高度依賴于美國通脹數據?!敝行抛C券FICC首席分析師明明判斷。

  在明明看來,美聯儲主席鮑威爾在講話中陳述了此次較突然由加息50個基點轉為加息75個基點是由于美國通脹數據超出預期以及通脹預期上升。此次加息75個基點反映了之前提及的政策目標。

  “我們認為今年年底美國政策利率或達到3.25%左右的水平,考慮到近期美國通脹可能仍處于高位水平,7月美聯儲議息會議或繼續加息75個基點?!泵髅髡f。

  無獨有偶,中航證券宏觀經濟分析師符旸也認為,美聯儲加息將繼續緊盯通脹水平,本次美聯儲在聲明中也強烈承諾,將讓美國通脹率回落至2%這一目標。

  事實上,美聯儲在會后發布聲明指出,其高度關注通脹風險。通脹率居高不下,反映出與新冠疫情相關的供需失衡、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力。

  鮑威爾在會后召開的新聞發布會上表示,在5月初的貨幣政策會議上,委員會成員普遍認為,如果經濟和金融狀況發展符合預期,本次會議應考慮加息50個基點。但面對近期通脹數據出人意料地上升等一系列事態發展,委員會認為,此次會議有必要進行更大幅度的加息,同時繼續大幅縮減資產負債表規模。從目前來看,在下一次會議上很有可能繼續加息50個基點或75個基點,委員會將根據未來的經濟數據作出決定。鮑威爾指出,加息75個基點非同尋常,預計這種幅度的加息不會經常出現。

  高盛集團在最新研究報告中指出,美聯儲此次加息符合預期,預計7月將再加息75個基點?!懊缆搩Π凳?月可能繼續加快緊縮步伐,但近期發生的事件確實增加了美聯儲實現‘軟著陸’的難度?!比疸y財富管理認為。

  以史為鑒:資產價格短期受擾

  歷史數據顯示,美聯儲加息周期開啟時,全球資產價格在短期內明顯受擾。

  最近三次美聯儲加息周期中,首次加息時點分別為1999年6月30日、2004年6月30日和2015年12月17日。

  機構人士稱,對于權益資產來說,美債收益率抬升拔高了全球無風險收益率水平,使權益市場估值承壓。據長江證券研報數據,上述三輪美聯儲加息周期前后全球主要股指的漲跌幅變化呈現以下特征:在實際加息之前,全球主要股指表現各不相同,加息預期沒有產生顯著影響;實際加息一個月內,對于大多數國家股票市場都會形成明顯沖擊;長期來看,主要市場股指仍可能實現正增長,加息并未改變資產價格長期向上的趨勢。

  對于債券市場來說,國債收益率往往與本國貨幣政策取向息息相關。長江證券研究所宏觀研究首席分析師于博舉例稱,2022年初,10年期德債收益率大幅抬升至正區間,這正是對歐洲央行收緊貨幣政策的擔憂。因為匯率不能長期失速,因此其他國家難以在美聯儲加息周期中長期維持寬松,大概率將提前或延后收緊貨幣政策,從而帶動本國債券收益率攀升。

  對于大宗商品來說,加息前資產價格已在反映加息預期,開啟加息或是“利空出盡”。于博表示,美元作為大宗商品計價貨幣,美元的變動趨勢會對大宗商品產生影響。歷史上看,首次加息后,短期內原油和銅價格或出現一定程度的震蕩,但拉長時間來看,整體上行趨勢較為明確。

  本輪淘金:A股更具吸引力

  機構人士稱,此次75個基點的加息舉措更像是無奈之舉?!氨敬渭酉?5個基點不是美聯儲早有打算,而是在5月通脹超預期,市場預期大幅走高情況下的順勢而為?!狈麜D稱。

  美聯儲本輪加息周期風暴中,大類資產將如何演繹?投資者該如何“淘金”?

  對于美股,符旸預計“尚未到底”。對美股來說,短期超預期收緊不代表利率繼續抬升的壓制解除,同時美國經濟下滑風險提升也將造成基本面對股價的壓制。光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東也認為,美國高通脹仍將持續較長一段時間,高通脹不僅抑制企業盈利、提高成本,并且導致美聯儲加快收緊貨幣政策,從估值和流動性角度沖擊美股。

  對于大宗商品,符旸稱,從名義利率和通脹的變動速率差判斷,黃金價格方向并不明確,寬幅波動的可能性更大。中原期貨研究所高級研究員劉培洋認為,美聯儲開啟加息+縮表的周期后,大宗商品價格走勢的矛盾將會是以供需基本面為主,有色金屬、黑色金屬、化工品等周期類商品關注需求端經濟增速的變化;貴金屬、農產品、原油等通脹類商品關注供給端通脹數據的變化。

  對于中國資產,川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示,短期內,全球資產配置或受到市場情緒的影響,但并不會對人民幣匯率和中國資本市場產生較大影響。陳靂進一步稱,這是因為中國經濟韌性較強,“穩增長”政策力度不斷加大,央行貨幣政策持續發力,基本面長期向好,對海外資金具有較大的吸引力。瑞士百達資產管理多元資產高級策略師賽雅倫表示,預計新興市場股票將在今年下半年持續跑贏大市。在新興市場股票之中,其對于中國股票更為看好。中國股票當前的估值水平有相當大的風險溢價,使其相比全球股票和中國債券而言更具吸引力。

  從板塊角度看,在工銀國際首席經濟學家程實看來,短期仍需警惕美聯儲加息縮表加快推進造成經濟金融市場波動,長期則需側重優化生產要素配置,提升全要素生產率,強化經濟增長核心動能。瑞銀財富管理表示,青睞價值型投資多于成長型投資。東海證券研究所宏觀策略分析師胡少華稱,在高通脹和逆全球化背景下,建議關注通脹相關投資機會,如資源品、消費品等。

責任編輯:吳芃

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